A1 Capital'in değerlendirmesinde, bugünkü yazıda ağırlığı olarak Jamie McGeever’ın 'ABD vadeli primi ne kadar daha yükselebilir? Çok' yazısından alıntılayarak yapıldığı belirtildi. Finans piyasalarının, Moody's'in ABD'nin AAA kredi notunu kaldırma kararına oldukça sakin bir tepki göstererek, beklendi oldu dendiğini aktararak "Bu durum, söz konusu kararın ABD varlık fiyatlarına, ABD'nin 2011'deki ilk not indiriminde olduğu gibi, uzun vadede çok fazla zarar vermeyeceği yönündeki umutları artırdı. Karşılaştıralım bakalım o zaman durum neymiş şimdi ne?" ifadeleri kullanıldı.

Değerlendirmede şu bilgilere yer verildi:

"S&P's Global, Ağustos 2011'de Amerika'nın en üst düzey notunu düşüren üç büyük derecelendirme kuruluşundan ilki olduğunda, ABD Hazine tahvilleri hala dünyadaki en güvenli varlık olarak kabul edildiğinden, çok az tepki oldu. S&P'nin çığır açan hamlesine rağmen, ABD tahvillerine olan talep tavan yaptı ve getiriler ve vade primi düştü.

"Şimdilik böyle bir şeyin gerçekleşmesi pek mümkün görünmüyor. 2011'de ABD borç/GSYİH oranı yüzde 94'tü, bu o dönemde 2008-09 Küresel Mali Krizine yanıt olarak hükümet harcamalarındaki artışı yansıtan bir rekordu. Ancak federal fon oranı yalnızca yüzde 0,25'ti ve enflasyon yüzde 3'tü ancak düşüyordu. Birkaç yıl sonra sıfıra düştü ve 2020'deki pandemiye kadar yüzde 3'e geri dönmedi. 

"Bugün çok farklı bir tablo var. Moody's'e göre ABD kamu borcu GSYİH'nın yaklaşık yüzde 100'ü ve önümüzdeki on yılda yüzde 134'e çıkması öngörülüyor. Resmi faiz oranları yüzde 4'ün üzerinde, enflasyon yüzde 2,3 ancak tarife kaynaklı fiyat artışları devreye girince yükselmesi bekleniyor. Bu arada tüketicilerin kısa ve uzun vadeli enflasyon beklentileri on yıllardır en yüksek seviyede.

"Tüm bunları bir araya getirdiğinizde, 'vade primi'nin (yatırımcıların kısa vadeli borçları devretmek yerine uzun vadeli tahvilleri tutmak için talep ettiği risk primi) 2011'den farklı olarak bu düşüşten sonra neden artma eğiliminde olduğunu görmek kolaydır. Özellikle de nispeten düşük bir başlangıç noktası göz önüne alındığında. 

"Doğru, vade primi Cuma günü Moody's'in not düşürmesinden önceki on yılın en yükseğiydi ve şimdi yüzde 0,75 veya 75 baz puan. Ancak bu hala 2011'deki seviyenin çok altında ve tarihsel standartlara göre zayıf. Temmuz 2011'de 10 yıllık Hazine tahvillerindeki vade primi yüzde 2,0'nin üzerindeydi, ancak bir sonraki ay S&P'nin not düşürmesinden sonra hızla yüzde 1'in altına düştü ve birkaç yıl içinde negatif oldu. Hazine tahvilleri düşürüldü, ancak dünyanın tartışmasız güvenli liman varlığı statüsü bozulmadan kaldı. 1970'lerde 'durgun enflasyon' sırasında yüzde 5'e yükseldi ve 1980'lerin başında Fed'in çift haneli enflasyonu bastırmak için uyguladığı çift haneli faiz oranlarının tetiklediği 'Volcker şoku' durgunluklarının ardından yaklaşık yüzde 4'tü.

"Vade primi son zamanlarda oldukça fazla gündeme geldi ve ABD'nin karşı karşıya olduğu mali zorluklar göz önüne alındığında daha da artma olasılığı yüksek, bazı yatırımcıların endişesi kendi kendini gerçekleştiren bir borç krizi olabilir - yüksek bir borç/GSYİH oranı faiz oranlarını artırır, bu da hükümetin faiz oranı yükünü yükseltir ve artık bundan kolayca çıkamayacağınız anlamına gelir. Bu, vade primini daha da yükseltebilir. 

"Bazı analistler bu yıl 50 baz puan daha artış olacağını ve bunun sonucunda 10 yıllık getirinin birçok yatırımcı için kritik bir seviye olan ve Ekim 2023'ten bu yana küresel mali kriz sonrası tarihi zirveye ulaşacak olan yüzde 5,00 civarına çıkacağını tahmin ediyor ve Mali belirsizlik bu kadar yüksek ve politika güvenilirliği bu kadar düşükken, Hazineler için şu anda "tehlikeli" bir zaman. Küresel ortam da gergin - Japonya'nın 30 yıllık getirisi bu hafta rekor seviyeye yükseldi.

"Dün ABD’de 20 yıllık tahvillerin 16 milyar dolarlık satışına yönelik talebin zayıfladığını gördük. Yatırımcılar, Kongre'nin mali görünümü kötüleştirmesi beklenen bir vergi ve harcama tasarısı üzerinde çalışmasıyla ülkenin artan borç yükünden endişe ediyor. İhale sonrası 20 yıllık tahvilin getirisi yüzde 5,127'ye çıkarak Kasım 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye çıktı. Hisse senetleri ve doların değer kaybettiği, ABD Hazine tahvili faizlerinin yükseldiği ihalede kötü bir izlenim oluştu. Bu durum, yatırımcıların ülkenin artan borcuyla ilgili endişelerinin arttığını ve bunun Washington'dan daha fazla mali kısıtlama isteyen tahvil piyasası bekçilerini harekete geçirebileceğini gösteriyor. 

"ABD'de mali endişeler ve Hazine tahvillerinin ılımlı ihalesi doları yen karşısında iki haftanın en düşük seviyesine düşürdü. 20 yıllık tahvil satışlarının sönük kalması "Amerika'yı Sat" söylemini güçlendirdi ve sadece doları değil, Wall Street'i de etkiledi. Hisse senetlerindeki düşüşe rağmen ABD doları geleneksel güvenli liman talebi görmedi, bunun yerine altın, euro ve yen bundan faydalandı.

"ABD'de resesyon olasılığına ilişkin tahminlerin düşürülmesinin ardından Nisan ayında ABD varlıkları düştü ve bu bazı yatırımcıların altın ve nispeten düşük değerli Avrupa hisse senetleri ve tahvilleri gibi güvenli limanlara sığınmasına yol açtı, yani Trump'ın birçok tarifeyi hafifletmesinin ardından piyasalar toparlandı ancak bu güveni yalnızca kısmen geri kazandırdı. Piyasalarda yaşanan yükselişlerde dolarda satış eğiliminin sürmesini, DXY'de 100,0-100,5 seviyesinin üzerine çıkışların kısa ömürlü olmasını bekliyoruz. Avrupa'daki yatırımcılar, ABD'deki öngörülemeyen politika kararları nedeniyle portföylerini çeşitlendirerek bu yıl şu ana kadar tercihlerini ABD'den Avrupa odaklı borsa yatırım fonlarına (ETF) çevirdi. Avrupa hisse senedi ETF'leri 16 Mayıs'a kadar geçen yıl 34 milyar Euro ek nakit çekti, bu ABD hisse senedi fonlarına yatırılan 8,2 milyar euronun dört katı.

"İsviçre frangı ve İsveç kronu şimdilik bu haftanın en iyileri. Bu, piyasaların hem USD alternatiflerine baktığının hem de Ukrayna-Rusya barış anlaşması konusunda iyimser görüşlere sahip olduğunun bir kanıtı. Euro, bu iki hikayeden de faydalanabilirken, Kanada'daki G7 zirvesinden gelen ticaretle ilgili bazı USD-pozitif manşetlerin haftanın sonundan önce EUR/USD'yi sınırlayabileceğini düşünüyoruz ve yakın vadeli bir hedef olarak 1.130'u tercih ediyoruz."